美国第五次区块链听证会，监管落地了？行业如何突围？

咔咔 2025-10-30 10 抢沙发

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摘要： 这次听证会的全称是 “审查数字资产监管框架：确保美国创新与领导地位”（Examining a Regulatory Framework for Digital Assets: En...

这次听证会的全称是 “审查数字资产监管框架：确保美国创新与领导地位”（Examining a Regulatory Framework for Digital Assets: Ensuring U.S. Innovation and Leadership），于 2025年9月13日 由美国参议院银行、住房与城市事务委员会举行。

与前几次听证会相比，这次会议的意义尤为重大，因为它标志着美国国会和监管机构在经历了一系列加密货币行业崩溃事件（如FTX、Silvergate等）后，进入了系统性立法和监管框架构建的新阶段。

以下是本次听证会的核心要点、关键人物讨论和深远影响：

核心主题：从“是否监管”到“如何监管”

本次听证会的核心不再是辩论加密货币是否应该存在，而是如何在美国现有法律框架下对其进行有效、清晰且负责任的监管,会议聚焦于以下几个关键议题：

保护投资者与消费者： 如何防止市场操纵、欺诈和滥用行为,尤其是在缺乏明确监管的领域。
维护金融稳定： 加密资产与传统金融体系的关联日益紧密，如何防范风险外溢,防止类似FTX事件引发系统性危机。
促进国家创新与竞争力： 如何制定“聪明”的监管规则，既保护公众，又不扼杀美国在区块链和Web3领域的创新领导地位，以应对来自中国、欧盟等地的竞争。
明确监管机构职责： 解决美国监管体系中的“重叠”和“空白”问题，明确CFTC（商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）等机构的管辖权。

关键人物与核心观点

听证会邀请了四位重量级证人,他们的观点基本代表了当前美国监管和立法界的主流思想。

Gary Gensler (美国证券交易委员会主席)

核心立场： 强调SEC的现有管辖权，呼吁大部分加密资产属于“证券”，应受到《证券法》的严格监管。
主要论点：
- “Howey Test”是关键： 他重申，绝大多数加密代币都符合美国最高法院确立的“Howey测试”，即投资资金、共同事业、期望利润、来自他人努力,它们应被视为证券。
- 保护投资者是首要任务： 他认为，许多加密平台在未注册的情况下非法提供证券交易、提供和销售，导致投资者面临巨大风险，SEC的执法行动（如对Coinbase、Binance等的诉讼）是在“填补监管空白”。
- 呼吁国会立法： 他承认，SEC的执法并非万能，呼吁国会通过更明确的立法，特别是为“数字商品”创建一个新的类别，并明确CFTC的监管角色,以解决当前的法律灰色地带。

Rostin Behnam (美国商品期货交易委员会主席)

核心立场： CFTC在监管加密衍生品方面拥有明确的权力，并希望扩大其监管范围,特别是针对现货市场。
主要论点：
- CFTC是“监管专家”： 他强调CFTC在监管衍生品、市场操纵和反洗钱方面拥有数十年的专业知识和经验。
- 支持“受监管的中央对手方清算”： 他主张，大部分加密货币现货交易应通过受监管的中央清算所进行,这能极大地降低系统性风险。
- 呼吁国会明确授权： 与Gensler类似，Behnam也呼吁国会立法，明确授予CFTC监管加密现货市场的权力,认为这是保护市场完整性的最佳途径。

Michael Barr (美国财政部负责国内金融的副部长)

核心立场： 从金融稳定的角度出发,强调加密资产与传统金融系统的风险关联。
主要论点：
- 金融稳定风险： 他指出，加密资产的波动性、与银行的关联（如Signature Bank的倒闭）以及潜在的挤兑风险,都对金融稳定构成威胁。
- 财政部的工作重点： 财政部正与监管机构合作，制定关于“托管人”和“稳定币”的监管框架,以应对这些风险。
- 国际合作： 强调加密资产是全球性的,需要国际合作来制定统一的监管标准。

Hinman前总法律顾问 (SEC前高级官员)

核心立场： 提供了更中立和学术性的视角，强调了监管的确定性和“监管沙盒”的重要性。
主要论点：
- 监管不确定性阻碍创新： 他认为，当前的法律不确定性让许多合法的创新项目难以在美国发展，要么选择离开,要么转入地下。
- “监管沙盒”的价值： 他建议设立一个“监管沙盒”，允许创新项目在受控环境下进行测试，同时与监管机构保持沟通,找到合规路径。
- 区分不同类型的资产： 他提醒国会，并非所有加密资产都是同质的,需要根据其具体功能和用途制定不同的监管规则。

听证会上的激烈交锋

听证会充满了议员与证人之间的精彩问答,凸显了当前监管的分歧：

“证券” vs. “商品”： 这是最大的分歧点，共和党议员（如Pat Toomey）普遍担忧SEC的过度扩张，认为大部分加密资产应被视为“商品”由CFTC监管，以避免扼杀创新，而民主党议员（如Sherrod Brown）则更倾向于支持SEC的强硬立场,以保护投资者。
执法 vs. 立法： Gensler强调SEC的执法行动是“唯一的选择”，而共和党议员则反复质问，为什么SEC不通过更透明的规则制定（Rulemaking）来解决问题，而是依赖于诉讼，他们普遍认为，这需要国会来立法，而不是让SEC通过“诉讼”来“立法”。
稳定币监管： 两党议员都对稳定币表示了担忧，尤其是在其准备金透明度和潜在的银行挤兑风险方面，他们普遍支持财政部提出的、要求稳定币发行方遵守类似银行监管的规则。

深远影响与未来展望

第五次听证会为美国加密货币监管的未来走向定下了基调：

立法进程加速： 听证会清晰地表明，国会正在认真考虑全面的加密资产立法，参议院正在审议的《负责任的金融创新法》和众议院正在推进的《金融创新和技术法案》等,都将在这次听证会的讨论基础上进行修改和博弈。
监管框架雏形显现： 未来美国的监管框架很可能是一个“混合模式”：
- 大部分代币（尤其是去中心化程度低的） 将被SEC归类为“证券”,受到严格监管。
- 衍生品 将继续由CFTC监管。
- 稳定币 将面临类似银行审慎监管的要求。
- 去中心化金融 的监管将是一个难点，但可能会通过“看门人”理论（监管中心化的协议接口、服务商）来间接监管。
行业将面临重大调整： 无论最终法案如何，美国的加密交易所、项目方和投资者都将面临更高的合规成本和更严格的运营要求，这可能促使部分业务和人才流向监管更友好的司法管辖区,但也可能为长期健康发展奠定基础。
美国寻求全球领导地位： 通过建立一套全面且严格的监管体系，美国旨在向世界展示其有能力在保护公众的同时引领技术创新,从而巩固其在全球数字经济中的领导地位。