19行情井喷，因何而起？后市如何演绎？

摘要： 什么是“5.19行情”？“5.19行情”特指1999年5月19日至2001年6月14日期间，上证综指从约1100点一路飙升到2245点，涨幅超过100%的一轮大牛市，这轮行情因其爆...

什么是“5.19行情”？

“5.19行情”特指1999年5月19日至2001年6月14日期间，上证综指从约1100点一路飙升到2245点，涨幅超过100%的一轮大牛市，这轮行情因其爆发日——1999年5月19日而得名，也被称为“5·19”行情。

核心特点：

• 爆发突然： 在行情启动前，A股市场已持续低迷近两年，投资者信心极度涣散,行情以一种出人意料的方式突然启动。
• 政策驱动： 这轮行情被认为是典型的“政策市”,其背后有强烈的政策信号和资金支持。
• 科技领涨： 行情初期以网络股、科技股为代表的“新经济”板块领涨,市场热情被迅速点燃。
• 全民参与： 市场赚钱效应明显，吸引了大量场外资金和散户投资者入市,形成了全民炒股的狂热氛围。

行情背景与原因（为什么会发生？）

“5.19行情”的爆发并非偶然，而是当时国内外经济、政治和技术环境共同作用的结果，其中政策因素是核心驱动力。

宏观背景：市场极度低迷

• 长期熊市： 在1999年之前，A股市场经历了长达两年的调整，从1997年的1500点高位一路下跌至1999年5月的约1100点，市场人气低迷，成交量萎缩,投资者普遍悲观。
• 亚洲金融危机余波： 1997年的亚洲金融危机对中国经济造成了冲击，出口压力增大，内需不振，企业盈利能力下降,这为股市的长期低迷提供了宏观经济背景。

核心催化剂：政策“组合拳”

这是“5.19行情”最关键的原因，为了启动内需、提振经济和活跃资本市场，管理层在1999年二季度连续打出了一系列政策“组合拳”,向市场释放了强烈的利好信号。

• 1999年5月19日（行情启动日）：

  • 《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》： 这篇文章被视为行情启动的“发令枪”，文章明确提出要“恢复投资者的信心”，指出股市是“经济的晴雨表”，并强调了发展资本市场的重要性，这篇文章极大地鼓舞了市场士气,被视为官方对牛市的背书。

• 1999年6月15日（行情确认日）：

  • 中国证监会官员在《人民日报》发表署名文章》： 进一步阐述了发展资本市场的意义，并提出了“超常规发展机构投资者”等具体思路，为后续的“基金黑幕”和券商大发展埋下伏笔,但当时被市场解读为重大利好。

• 1999年9月9日（资金支持）：

  • 《证券投资基金管理暂行办法》正式实施： 允许“三类企业”（国有企业、上市公司、控股公司）入市，并大力发展证券投资基金，这为市场带来了巨额的、有组织的增量资金,是行情能够持续走高的根本保障。

• 1999年10月（技术升级）：

  

  • 允许“三类企业”资金入市： 为股市注入了新的“活水”。

• 1999年12月（长远规划）：

  • 《关于进一步完善股票发行方式的通知》： 推动了股票发行的市场化改革。

外部环境：互联网浪潮兴起

• 全球科网泡沫： 1990年代末，以美国纳斯达克为代表的全球股市正处于由互联网技术革命驱动的牛市中，中国也开始感受到互联网经济的冲击，“.com”概念深入人心,为A股市场的科技股炒作提供了外部环境和想象空间。

行情的发展阶段

“5.19行情”大致可以分为三个阶段：

1. 第一阶段（1999.5.19 - 1999.6.30）： 井喷式普涨

   特点：行情启动后，几乎所有股票都出现暴涨，尤其是网络股、科技股，如东方明珠、广电股份、中信国安等，连续涨停，市场出现了“股不涨停，股民不爽”的狂热景象，短短一个半月，上证综指从1100点飙升至1756点，涨幅近60%。

2. 第二阶段（1999.7 - 2000年初）： 调整与分化

   

   特点：在快速上涨后，市场进入高位震荡和调整期，前期涨幅过大的科技股出现大幅回调，市场热点开始分化，一些有业绩支撑的股票开始受到关注，但整体来看，市场在政策暖风下，调整幅度有限,重心依然上移。

3. 第三阶段（2000年初 - 2001.6）： “基金黑幕”与“庄股”时代

   特点：行情进入以“庄股”和“基金”为主导的阶段，市场出现了著名的“基金黑幕”事件，揭示了机构投资者操纵市场的行为，以亿安科技、银广夏为代表的“庄股”被炒至天价，市场投机气氛达到顶峰，上证综指在2001年6月14日创下2245点的历史新高,标志着这轮牛市的顶点。

行情的结束与深远影响

结束标志：

• 2001年6月14日： 上证综指达到2245点的历史高点。
• 2001年6月，国有股减持办法出台： 这被认为是压垮骆驼的最后一根稻草，国有股减持计划直接从股市抽血，严重打击了投资者信心,A股市场由此进入长达四年的大熊市。

深远影响：

1. 对中国资本市场的影响：

   • 确立了“政策市”特征： “5.19行情”最深刻的教训是，它让投资者深刻认识到中国股市与政策的紧密联系,市场对政策信号的解读和反应变得极其敏感。
   • 催生了机构投资者时代： “超常规发展机构投资者”的战略，使得证券投资基金、券商等机构力量迅速壮大,改变了以往散户为主的投资者结构。
   • 暴露了市场制度缺陷： “基金黑幕”和“庄股”乱象，暴露了当时市场监管不力、信息披露不规范、公司治理结构不健全等深层次问题,为后来的股权分置改革等制度性变革埋下了伏笔。

2. 对投资者的影响：

   • 塑造了投资文化： “5.19”成为一代中国投资者心中“牛市”的代名词，其带来的财富效应和狂热记忆,深刻影响了后续几代股民的投资心态和行为模式。
   • 留下了深刻教训： 它也教育了投资者，高收益背后是高风险，盲目追涨杀跌、听信消息炒股的巨大风险。

“5.19行情”是中国股市从稚嫩走向成熟过程中的一个关键节点。 它是一场由政策强力驱动的、具有时代特征的牛市，它不仅成功地激活了当时低迷的资本市场，为国企改革提供了资金支持，也暴露了中国股市早期发展的种种弊端，时至今日，每当市场面临困境时，人们总会怀念“5.19”，并期待新的“政策底”和“市场底”的到来,它是中国证券史上一个无法绕开的话题。