2025糖业行情将如何演绎？

摘要： 2017年是全球糖业自2011/12年度以来，首次实现供需基本平衡并略有结转库存的一年，这意味着长达数年的全球糖供应过剩局面得到缓解，市场情绪发生根本性转变，糖价也因此走出一波触底...

2025年是全球糖业自2011/12年度以来，首次实现供需基本平衡并略有结转库存的一年，这意味着长达数年的全球糖供应过剩局面得到缓解，市场情绪发生根本性转变，糖价也因此走出一波触底反弹的行情。

核心主题：从过剩转向紧平衡，价格触底反弹

2025年的糖价走势可以清晰地分为两个阶段：

1. 上半年（1月-6月）：延续熊市，筑底寻底

   • 背景：2025/17年度全球糖市仍处于过剩状态，虽然过剩量较前几个年度大幅减少，但庞大的历史库存依然压制着市场。
   • 价格表现：国际糖价（ICE原糖）在年初一度跌至13美分/磅左右的多年低点，国内糖价（郑商所白糖期货）也同步走低，最低跌至5800元/吨附近。
   • 市场情绪：悲观情绪依然浓厚，市场普遍认为熊市尚未结束。

2. 下半年（7月-12月）：预期转变，价格一路攀升

   • 背景：随着2025/18年度榨季的推进，市场开始意识到全球供需格局正在发生深刻变化，巴西天气干旱、印度产量预期下调、泰国产量不及预期等多重利多因素叠加，推动价格反转。
   • 价格表现：ICE原糖价格从13美分/磅附近启动，一路上涨，在年底前最高触及15美分/磅以上，国内白糖期货价格也从5800元/吨附近震荡上行，年底前站上6800元/吨，涨幅显著。

国际糖业市场行情分析

供需关系：过剩收窄，紧平衡来临

• 全球产量：根据ISO（国际糖业组织）数据，2025/17年度全球糖产量约为1.717亿吨，消费量约为1.709亿吨，过剩约80万吨，这是过剩量连续第四个年度下降，标志着市场接近平衡点。
• 2025/18年度展望：进入2025年下半年，市场对2025/18年度的预期转向供应短缺，主要原因是：
  • 巴西：作为全球最大产糖国，2025/18年度巴西中南部地区遭遇了历史性干旱，导致甘蔗压榨量大幅低于预期，糖产量也随之减少。
  • 印度：作为全球第二大产糖国，2025/18年度印度马邦和卡邦主产区天气不佳，甘蔗单产下降，导致最终产量远低于最初预期的3000万吨，实际产量约为2550万吨。
  • 泰国：受厄尔尼诺天气影响，甘蔗出糖率下降，2025/18年度产量也低于预期。
  • 欧盟：取消生产配额后，甜菜种植面积和产量有所恢复。

主要影响因素

• 天气因素：这是2025年行情的核心驱动力，巴西和印度的干旱天气直接导致了全球产量的预期下调，是价格反转的最根本原因。
• 能源价格：国际原油价格在2025年呈现震荡回升态势，油价上涨使得生产乙醇更具吸引力，从而影响巴西糖厂的制糖比（用甘蔗生产糖而非乙醇的比例），当油价高企时，糖厂倾向于生产更多乙醇，减少糖的供应，对糖价形成支撑。
• 汇率波动：美元在2025年走弱，以美元计价的商品（如糖）对持有其他货币的买家来说变得更便宜，从而刺激了需求，支撑了价格。
• 贸易政策：印度在2025年底实施了食糖出口补贴政策，鼓励出口过剩的糖，这有助于缓解国内库存压力，也对国际市场形成了一定的支撑。

国内糖业市场行情分析

中国作为全球最大的食糖消费国,其市场行情既受国际糖价影响，又有自身独特的供需和政策逻辑。

供需关系：供应偏紧，消费稳中有增

• 产量：2025/17年度中国食糖产量为925万吨，较上一年度有所恢复，但仍处于历史中等偏低水平。
• 消费：中国食糖消费量稳定在1500万吨左右，且随着饮料、食品等行业的增长，消费量呈现缓慢上升态势。
• 供需缺口：巨大的供需缺口（约600万吨）需要通过进口和储备糖投放来弥补，这使得国内糖价对国际糖价的变化非常敏感。

主要影响因素

• 收储政策与抛储：2025年，中国政府为稳定国内市场，进行了储备糖投放，年初和年中多次抛储，有效增加了市场供应，抑制了国内糖价的过快上涨，使其涨幅小于国际糖价。
• 进口情况：2025年中国进口糖数量受到配额管理和国内外价差的双重影响，由于国际糖价上涨，配内进口利润空间被压缩，抑制了部分进口需求。
• 成本支撑：国内甘蔗种植成本和制糖成本较高，这为国内糖价提供了一定的“地板”支撑，当价格低于成本线时，抛储和进口的调节作用会显现。
• “糖精”等替代品：尽管国家在严控，但糖精等甜味剂在部分领域对食糖的替代作用依然存在，这是制约国内糖价上涨空间的因素之一。

2025年糖业行情总结

1. 全球格局逆转：2025年是全球糖市熊牛转换的关键一年，市场从长达数年的“供应过剩”预期，转变为“紧平衡甚至供应短缺”的预期，这是驱动价格反转的根本逻辑。
2. 天气是核心变量：巴西和印度的极端天气事件，是2025年下半年糖价飙升的直接催化剂，凸显了农产品对天气的高度敏感性。
3. 国内市场“跟涨不跟跌”：国内糖价在熊市时因抛储和进口压力而抗跌，在牛市时则因巨大的供需缺口而跟涨，且涨幅往往滞后于国际市场。
4. 行业迎来复苏曙光：对于全球糖企而言，2025年的价格上涨显著改善了行业盈利状况，许多高企的库存得以消化，企业现金流得到改善，为后续的再投资和可持续发展奠定了基础。

2025年的糖业行情是一部从绝望到希望的转折史,它标志着全球糖业在经历了漫长的寒冬后，终于迎来了温暖的春天，为2025年及以后的糖价走势奠定了乐观的基调。