动力煤1709行情会否延续涨势？

摘要： 动力煤1709合约是已经到期交割的期货合约，它存在于2017年，我们无法看到它未来的实时行情，但可以通过回顾其历史走势，来理解当时的市场逻辑、影响因素以及交易策略，这份分析将从以下...

动力煤1709合约是已经到期交割的期货合约，它存在于2025年，我们无法看到它未来的实时行情，但可以通过回顾其历史走势，来理解当时的市场逻辑、影响因素以及交易策略。

这份分析将从以下几个方面展开：

1. 合约基本信息
2. 核心影响因素回顾
3. 2025年行情走势回顾（分阶段）
4. 关键交易节点与策略分析
5. 总结与启示

合约基本信息

• 合约代码: ZC1709
• 交易品种: 动力煤
• 交易所: 大连商品交易所
• 合约月份: 2025年9月
• 最后交易日: 2025年8月28日
• 交割日期: 2025年9月1日至9月5日
• 交易单位: 200吨/手
• 最小变动价位: 0.4元/吨
• 合约类型: 商品期货

核心影响因素回顾 (2025年上半年)

要理解ZC1709的行情,必须先看2025年上半年影响动力煤市场的几个核心因素：

1. 供给侧结构性改革（“去产能”）持续深化:

   

   这是当时影响煤价的最核心、最根本的因素，国家继续严格执行276个工作日制度（即煤矿每年最多生产276天），导致煤炭有效供给受到严格限制，即使后期政策有所微调，允许部分先进产能释放，但整体产能依然处于偏紧状态。

2. 下游需求旺盛（“迎峰度夏”预期提前）:

   • 2025年经济稳中向好,电力、建材、化工等主要耗煤行业需求旺盛。
   • 最重要的是,市场对夏季用电高峰（“迎峰度夏”）的预期非常强烈，通常在6-8月，沿海电厂的日耗会显著攀升，煤炭采购需求激增。

3. 库存处于低位:

   

   由于前期供给偏紧和需求强劲,港口和电厂的煤炭库存都处于历史同期较低水平，低库存意味着市场抗风险能力弱，任何需求的增加或供给的扰动都可能被放大，导致价格快速上涨。

4. 政策调控与市场博弈:

   • 政府部门（发改委、煤炭工业协会等）密切关注煤价，多次召开“煤炭中长期合同座谈会”和“迎峰度夏会议”，试图通过释放先进产能、签订长协煤等方式稳定市场，抑制价格过快上涨。
   • 但在“金九银十”和“迎峰度夏”的双重预期下，市场看涨情绪浓厚，政策调控的效果被市场情绪所掩盖。

2025年行情走势回顾 (分阶段)

ZC1709合约在2025年的走势大致可以分为三个阶段：

第一阶段：1月 - 5月，稳步上涨，奠定牛市基础

• 市场情绪: 市场对供给侧改革的预期非常坚定，认为供给端将持续收紧。
• 价格走势: 合约价格从年初的约 600元/吨 附近，稳步攀升至5月底的 580-600元/吨 区间，这个阶段上涨相对温和，主要是基于基本面（供给收缩+需求稳定）的支撑。
• 驱动因素: “去产能”政策是核心驱动力，市场开始为夏季需求提前布局。

第二阶段：6月 - 7月中旬，加速上涨，创年内新高

• 市场情绪: 极度乐观。“迎峰度夏”需求开始兑现，而供给端（受环保、安全检查影响）并未如预期那样有效释放，港口库存持续下降，电厂日耗屡创新高。
• 价格走势: 这是ZC1709的主升浪，价格从6月初的 600元/吨 附近，一路飙升，在7月中旬最高触及 590元/吨（此处价格为复权前，实际价格经过分红等调整后数值会不同，但上涨趋势和逻辑不变），市场出现了“买预期，卖事实”的疯狂行情。
• 驱动因素:
  • 需求端: 沿海六大电厂日耗迅速攀升至70-80万吨的高位，补库需求迫切。
  • 供给端: 主产区煤矿受安全、环保检查影响，供应增量有限。
  • 情绪面: 低库存、高日耗、强预期形成完美闭环，投机资金大量涌入，推高了期货价格。

第三阶段：7月下旬 - 8月底，高位震荡，最终交割

• 市场情绪: 由极度乐观转向分歧，现实需求依然强劲；如此高的价格引发了政策层面的强力干预，同时市场开始担忧“迎峰度夏”高峰过后，需求是否会回落。
• 价格走势: 价格在 580-600元/吨 的高位区间宽幅震荡，发改委多次开会，要求煤炭企业增加供应、签订长协、抑制煤价过快上涨，港口高企的价格也抑制了部分下游的采购意愿，市场多空博弈激烈。
• 驱动因素:
  • 政策调控: 政府释放的先进产能逐步到港，港口库存止跌回升，对价格形成压制。
  • 现实与预期的博弈: 市场在交易“夏季需求最强”和“政策调控见效”这两个逻辑。
  • 移仓换月: 随着交割月临近，多空双方开始换月，1709合约的持仓量和成交量逐渐减少，价格波动性有所降低。

关键交易节点与策略分析

• 做多策略 (1月-7月中旬):

  • 逻辑: 基于供给侧改革和夏季需求的双重利好。
  • 入场点: 1-2月逢低布局，或在6月需求启动时果断跟进。
  • 风险点: 需警惕政策突然转向或需求不及预期。

• 做空策略 (7月下旬):

  • 逻辑: 政策调控力度加大，港口库存开始累积，价格过高抑制下游采购。
  • 入场点: 在发改委明确发声、港口库存数据连续回升时尝试做空。
  • 风险点: “迎峰度夏”需求韧性超预期，导致价格维持高位。

• 套期保值策略:

  • 煤电企业: 如果担心煤价上涨，可以在期货上买入ZC1709进行买入套期保值，锁定未来采购成本。
  • 煤炭企业: 如果担心煤价在高位回落，可以在期货上卖出ZC1709进行卖出套期保值，锁定销售利润。

总结与启示

回顾ZC1709的行情,可以得出以下几点深刻启示：

1. 政策是核心变量: 在中国市场，尤其是煤炭这类强监管的大宗商品，政策的影响力远超基本面，2025年的行情是“政策底”和“市场顶”的经典案例，理解政策意图是交易成功的关键。
2. 预期交易是常态: 期货市场交易的是未来，ZC1709在6-7月的上涨，很大一部分是交易“迎峰度夏”的预期，当预期被充分甚至过度price in（计入价格）后，价格往往见顶。
3. 库存是“晴雨表”: 低库存是价格上涨的“加速器”，高库存是价格下跌的“导火索”，2025年的低库存使得市场对任何利好都反应过度。
4. 警惕“多杀多”和“空杀空”: 在单边行情的末期，市场情绪达到极致，容易出现踩踏事件，当所有人都看多时，往往是离场的好时机。
5. 基本面与情绪的结合: 交易不能只看数据，也不能只凭感觉，需要将供需、库存等基本面数据与市场情绪、资金流向、政策动向结合起来综合判断。

动力煤1709的行情是一轮由供给侧改革驱动、夏季需求引爆、市场情绪助推、政策调控收尾的完整周期性行情，它完美地展示了在特定宏观和政策背景下，一个商品期货合约从上涨到见顶的全过程，是研究中国期货市场的一个经典案例。