港元近期为何持续走弱？

咔咔 2025-11-07 3 抢沙发

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摘要： 近期港元汇率走势的核心逻辑是“联系汇率制”下的“弱方兑换保证”触发与快速反弹，整个过程可以被看作是对市场情绪的一次压力测试,最终体现了港元货币制度的稳固性，下面我将从几个关键维度为...

近期港元汇率走势的核心逻辑是“联系汇率制”下的“弱方兑换保证”触发与快速反弹，整个过程可以被看作是对市场情绪的一次压力测试,最终体现了港元货币制度的稳固性。

下面我将从几个关键维度为您详细拆解：

核心事件：触发“弱方兑换保证”

这是近期港元走势中最重要的事件。

背景：联系汇率制 港元实行与美元挂钩的联系汇率制，汇率区间为 75 - 7.85 港元兑1美元。
- 75 是强方兑换保证：如果港元太强（即低于7.75），香港金管局会卖出港元、买入美元,以防止港元升值过快。
- 85 是弱方兑换保证：如果港元太弱（即高于7.85），香港金管局会卖出美元、买入港元,以捍卫港元汇率下限。
近期走势：触及并反弹
- 走势描述：从2025年初开始，受美联储维持高利率、市场对香港经济前景担忧以及部分资金流出等因素影响,港元兑美元汇率持续走弱。
- 关键节点：在 2025年4月12日，港元汇率一度触及 8516 的水平，非常接近7.85的弱方兑换保证，这是自2025年以来,港元汇率首次逼近这一关键水平。
- 金管局的行动：一旦触及7.85，香港金管局有义务入场干预，金管局随即在市场卖出美元，买入港元，成功将汇率推离7.85关口。

驱动因素：
- 利差因素（最主要原因）：尽管美联储已暂停加息，但联邦基金利率依然维持在5.25%-5.50%的高位，而香港跟随美联储加息后，港元最优惠贷款利率也处于5.875%的历史高位，香港本地经济的复苏力度相对疲软，市场预期香港可能比美国更早进入降息周期，这种“利差收窄预期”导致持有港元资产的吸引力下降，引发资金流出,给港元带来贬值压力。
- 经济基本面：香港作为小型开放经济体，其经济表现与内地及全球市场紧密相关，近期内地经济数据时有波动，全球贸易环境也存在不确定性,这影响了市场对香港经济的信心。
- 市场情绪：部分市场参与者对联系汇率制的稳固性产生了一些疑虑,但这种情绪在金管局果断干预后迅速消退。

驱动因素：
- 金管局强力捍卫：金管局的果断行动是汇率企稳反弹的直接原因，这向市场传递了一个明确信号：85是不可逾越的红线，金管局的信誉和外汇储备（超过4000亿美元）为联系汇率制提供了坚实后盾。
- 利差预期修正：随着美国通胀数据粘性较强，市场对美联储2025年降息的预期次数从年初的6次下调至目前的3次左右，这意味着港元与美元的利差在短期内可能不会快速收窄，甚至可能维持现状,缓解了港元贬值的压力。
- 港元拆息企稳：港元银行同业拆息（HIBOR）在触及高点后也开始稳定下来,反映市场流动性没有出现极端紧张的状况。
- 市场情绪修复：金管局的行动有效稳定了市场信心,恐慌性抛售港元的行为基本停止。

汇率水平：目前港元兑美元汇率在 80 - 7.83 区间内波动，已从低点显著回升,脱离了危险区域。
港元银行同业拆息（HIBOR）：特别是1个月期的HIBOR，在触及历史高位后开始回落，HIBOR是港元资金成本的重要指标，其走势与汇率预期密切相关，高企的HIBOR曾是港元承压的原因之一,现在其回落也表明压力有所缓解。
外汇储备：香港金管局拥有逾4000亿美元的外汇储备，是全球外汇储备最丰厚的地区之一，这为捍卫联系汇率制提供了无与伦比的“弹药”。

展望未来，港元汇率预计将继续在 75 - 7.85 的区间内运行，但短期内破7.85的风险已大大降低。

上行空间有限：在美联储开始降息之前，港元与美元的利差优势不明显,港元大幅走强的动力不足。
下行有强力支撑：7.85的“弱方兑换保证”是铁底,金管局的捍卫决心和能力是市场共识。
核心关注点：未来港元走势的最大变量依然是美国货币政策的走向。
- 如果美联储降息晚于预期：港元将继续承压，但在7.85附近会获得强力支撑。
- 如果美联储如期或更早降息：港元与美元的利差将收窄，届时港元可能迎来温和的升值压力，挑战7.75的“强方兑换保证”。

近期港元行情是一次典型的“压力测试”，市场通过放大利差和经济担忧，一度将港元推向联系汇率制的边缘，香港金管局迅速、有力的干预，成功捍卫了货币制度的基石,也向市场证明了联系汇率制的韧性和可靠性。

对于普通投资者和市民而言，无需过度恐慌，港元的这次波动更多是金融市场的正常行为，并未对香港的物价稳定和日常生活造成实质性冲击，只需密切关注美联储的议息决议和香港本地经济数据,即可大致把握港元汇率的大方向。