焦期货涨跌何时休？当前行情趋势如何走？

咔咔 2025-11-08 4 抢沙发

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摘要： 分析焦炭期货，不能孤立地看，必须将其置于整个黑色产业链（铁矿石-焦煤-焦炭-螺纹钢/热卷）和宏观经济的大背景下，其核心驱动因素可以归结为 “成本支撑”、“供需关系” 和 “宏观预期...

分析焦炭期货，不能孤立地看，必须将其置于整个黑色产业链（铁矿石-焦煤-焦炭-螺纹钢/热卷）和宏观经济的大背景下，其核心驱动因素可以归结为 “成本支撑”、“供需关系” 和 “宏观预期” 三大方面。

核心逻辑分析

焦炭的成本中，焦煤占比高达80%-90%,焦煤价格的走势是决定焦炭价格中枢的最重要因素。

当前焦煤市场状况：
- 供应端：国内主产区（山西、内蒙、陕西）煤矿安全生产监管依然严格，供应增量有限，进口方面，蒙煤通关量虽有高位，但受口岸政策和天气影响，存在不确定性，俄罗斯等国的补充进口量有所增加,但整体供应偏紧的格局未改。
- 需求端：焦化厂开工率较高，对焦煤有刚性需求，钢厂利润修复后，对焦炭的采购意愿增强,间接拉动了对焦煤的需求。
- 在供需紧平衡的背景下，焦煤价格下方支撑较强。焦煤价格的坚挺，为焦炭价格提供了坚实的成本“地板”。

这是焦炭价格短期波动的核心，焦炭的供需关系可以简化为 “焦化厂产能” 和 “钢厂需求” 之间的动态平衡。

供应端（焦化厂）：
- 产能政策：国家持续推进“粗钢产量平控”政策，这从源头上限制了生铁的产量，从而抑制了焦炭的需求，对焦化行业的环保、能耗要求日益严格，新增产能受限，落后产能持续退出，行业集中度提升,这使得焦化厂的产能扩张受到严格约束。
- 开工率：当前焦化厂利润尚可，开工率处于中等偏高水平，但在环保限产预期下,存在阶段性减产的可能。
需求端（钢厂）：
- 钢厂利润：这是决定钢厂采购积极性的关键，近期铁矿石价格有所回落，钢坯、成品材价格有所反弹，钢厂利润空间有所修复，利润好转,钢厂才有提产和增加焦炭采购的意愿。
- 高炉开工率：高炉开工率是衡量焦炭需求的直接指标，当前高炉开工率处于较高水平，对焦炭的需求保持稳定，但“平控”政策下,未来高炉开工率进一步大幅提升的空间有限。
核心博弈点：钢厂和焦化厂之间的利润分配，当钢厂利润好时，会提产，增加焦炭采购，推动焦炭价格上涨；反之，若钢厂亏损，则会打压焦炭价格，目前来看，钢厂利润有所修复，但整体仍处于中等水平，对焦炭价格的接受度尚可，但大幅拉涨的动力不足。

宏观政策：国家层面持续释放“稳增长”信号，通过专项债、降息降准等工具支持经济，这会提振市场对基建、房地产（尽管疲软）等领域的预期，从而带动钢材需求,间接利好焦炭。
产业政策：如前所述，“粗钢产量平控”是悬在黑色系头上的“达摩克利斯之剑”，这一政策会从需求端抑制整个产业链的扩张，是中期最大的利空因素,环保政策的不确定性也时常扰动市场。

综合以上分析,当前焦炭期货行情呈现出以下特点：

宽幅震荡，重心下移：在“平控”预期的压制下，焦炭上方空间有限，但在焦煤成本的支撑下，下方也较为抗跌，整体表现为区间震荡的格局，但受宏观预期转弱影响,重心有缓慢下移的趋势。
期现贴水，基差结构：期货价格常常贴水于现货价格，这表明市场对未来预期偏弱，但现货市场由于刚性成本和现实需求，表现相对坚挺,为期货价格提供了支撑。
跟随成材，联动性强：焦炭价格的短期走势，很大程度上跟随螺纹钢、热卷等成材价格，成材需求的好转或疲软,会迅速传导至焦炭市场。

震荡偏弱，有反复：
- 利多因素：焦煤成本坚挺；钢厂利润修复带来的刚性需求；宏观“稳增长”政策托底。
- 利空因素：“粗钢产量平控”政策持续发酵，压制远期需求；钢材终端需求（尤其是房地产）表现依然疲软，成材去库存速度缓慢,限制钢厂提产空间。
关键观察点：
- 成材表需：螺纹钢的社会库存和厂内库存去化速度是判断需求强弱的核心。
- 钢厂利润：钢厂利润能否持续修复,决定其采购强度。
- 焦煤价格：进口蒙煤的通关情况和国内煤矿的安全生产状况。

短期内，焦炭期货大概率延续 [2200, 2500] 元/吨区间震荡的格局，上方压力位关注前期高点及成本线，下方支撑位关注焦煤成本和政策底，操作上建议 高抛低吸，区间操作,追多需谨慎。

方向取决于“平控”与“需求”的赛跑：
- 情景一（偏空）：平控”政策严格执行，且钢材终端需求（尤其是基建和制造业）未能如期好转，那么铁水产量将持续受到压制，焦炭需求将趋于萎缩,价格重心将下移。
- 情景二（震荡偏强）：如果宏观刺激政策效果显现，基建项目加速落地，制造业需求超预期回升，钢材需求大幅改善，钢厂利润持续扩张，即使有“平控”限制，市场也可能在需求驱动下出现阶段性抢购焦炭的现象,价格有望走强。
关键观察点：
- 地产政策：各地“保交楼”政策和放松限购政策的效果。
- 基建投资：专项债资金的使用进度和重大项目开工情况。
- 出口：中国钢材出口的韧性,这能部分消化国内产量。

中期走势不确定性较大，核心矛盾在于 “政策压制需求” 与 “宏观刺激需求” 之间的博弈，在没有看到明确的、强劲的需求复苏信号之前，中期偏空或震荡的判断概率更大,需要密切关注宏观数据和产业政策的变化。

套期保值：
- 钢厂：若利润尚可，且看空后市，可考虑在盘面进行卖出套保,锁定采购成本。
- 焦化厂：若原料焦煤库存较高，可考虑买入焦煤期货、卖出焦炭期货进行期现套利或锁定加工利润。
投机交易：
- 短线交易：利用焦炭与成材、焦煤的联动性，进行短线波段操作，关注关键支撑位和压力位,快进快出。
- 趋势交易：中期趋势不明朗，不建议盲目追涨杀跌，等待明确的驱动因素（如需求超预期爆发或政策大幅转向）出现后再顺势而为。
- 期权策略：对于风险厌恶型投资者，可以考虑构建备兑开仓等期权组合,以有限的风险获取权利金收益。