PTA行情会否持续反弹？供需博弈下如何走？

摘要： 总体来看,近期PTA市场呈现“前高后低、宽幅震荡”的格局，市场在经历了四季度的强势反弹后，进入新年面临回调压力，核心驱动因素在不断切换，以下是近期PTA行情的核心要点、驱动因素和未...

总体来看,近期PTA市场呈现“前高后低、宽幅震荡”的格局，市场在经历了四季度的强势反弹后，进入新年面临回调压力，核心驱动因素在不断切换。

以下是近期PTA行情的核心要点、驱动因素和未来展望：

近期行情核心要点

1. 价格走势：冲高回落，重心下移

   

   • 四季度强势反弹（10月-11月）： 受成本端（原油、PX）大幅上涨以及下游聚酯行业“金九银十”需求旺季的支撑，PTA价格从低位快速反弹，主力合约价格一度触及5800元/吨以上的高位。
   • 新年以来震荡下行（12月-至今）： 市场情绪转为谨慎，价格从高位回落，主要原因是成本端支撑减弱、新装置投产预期以及下游需求跟进不足，导致价格重心不断下移，2025年2月）PTA价格在5200-5400元/吨区间震荡。

2. 基差变化：由强转弱

   • 在四季度,由于现货紧张，PTA基差（现货价格与期货主力合约价格的差）持续走强，最高达到+150元/吨，表明现货市场非常坚挺。
   • 进入12月后,随着新装置的逐步投产和现货供应的增加，基差迅速走弱，目前处于平水或小幅贴水状态（如-20元/吨至+20元/吨），反映出供需格局正在发生变化。

3. 利润情况：压缩至盈亏平衡线附近

   • PTA行业的利润是市场关注的核心,四季度，在成本上涨和产品价格跟涨的共同作用下，PTA加工费（利润）一度被压缩至盈亏平衡点附近。
   • 随着PTA价格回调幅度大于成本（PX）回调幅度，PTA加工费有所修复，但整体仍处于历史较低水平，这反过来抑制了新装置的开工率，对价格形成一定支撑。

核心驱动因素分析

利多因素（支撑价格）

1. 成本端：仍有韧性

   

   • 原油： OPEC+持续减产的地缘政治风险，以及地缘冲突（如红海航运受阻）带来的供应担忧，为原油价格提供了强力支撑，原油作为PTA产业链的源头，其高成本为PTA价格提供了“地板”。
   • PX（对二甲苯）： PTA的直接原料，亚洲PX装置在四季度有检修计划，供应偏紧，导致PX价格坚挺，对PTA成本形成支撑，虽然新产能投放在即，但短期供应压力尚未完全显现。

2. 供应端：新增产能投放节奏是关键

   • 新装置预期： 市场对2025年PTA新增产能的预期是压制价格的最大利空，市场预计将有超过1000万吨/年的新产能投放。
   • 实际投放节奏： 这是近期市场的核心博弈点，虽然新装置已开始试车，但全面投产和稳定产出需要时间，目前来看，新装置的释放速度慢于市场预期，这为价格提供了一定的缓冲，一旦新产能集中释放，供应压力将急剧增大。

3. 需求端：聚酯开工率维持高位

   • 聚酯（涤纶长丝、短纤、瓶片）是PTA的唯一下游，聚酯工厂的开工率维持在85%-90%的高位，显示出较强的生产韧性。
   • 这主要得益于聚酯产品库存不高,且在“春节前备货”需求的支撑下，工厂积极采购原料，强劲的下游需求是PTA价格难以深跌的重要保障。

利空因素（压制价格）

1. 新增产能的“达摩克利斯之剑”

   

   这是当前市场最大的利空,新装置的投产将直接打破PTA市场过去几年的紧平衡格局，导致供应过剩，市场对远期（二季度及以后）的悲预期非常浓厚。

2. 终端需求疲软

   • 虽然聚织厂开工率高,但终端纺织服装的订单情况并不乐观，海外需求疲软、内需消费恢复缓慢，导致聚织成品库存存在累库风险，这种“上游强、下游弱”的传导不畅，是抑制PTA价格上涨的根本原因。

3. 宏观及政策风险

   全球经济增速放缓、地缘政治冲突等宏观因素，对整个化工品市场情绪形成压制，国内房地产市场的持续低迷也影响了与纺织相关的家纺、产业用纺织品等领域。

未来行情展望与操作建议

短期展望（1-3个月，春节前后）

• 震荡偏弱，区间运行为主。
• 春节前： 市场将聚焦于“节前备货”的力度，如果下游聚酯企业补库积极，将对PTA价格形成短期支撑，但需警惕新装置投产带来的供应增加压力。
• 春节后： 市场将进入传统需求淡季，随着下游工厂复工，实际需求恢复情况将成为关键，新装置的投产进度将继续成为市场焦点，预计价格在5000-5500元/吨的区间内震荡。

中长期展望（3-6个月）

• 重心下移，压力增大。
• 随着新产能的逐步释放和落地,PTA市场将进入明确的供应过剩周期，届时，成本支撑将让位于供需基本面，价格重心预计将下移。
• 市场关注点将转向“成本与利润的再平衡”，当PTA价格跌至足够低，使得行业出现大面积亏损时，部分高成本装置可能会被迫减产，届时价格可能会触底反弹，形成新的平衡。

操作建议

• 对于产业链上下游企业：
  • 下游聚酯企业： 可在价格反弹至高位时进行逢高买入套保，锁定原料成本，规避价格下跌风险。
  • 上游PTA工厂： 在加工费修复至合理水平时，可考虑卖出套保，锁定生产利润。
• 对于投资者：
  • 短期交易： 建议采取区间交易思路，高抛低吸，上方压力位关注5400-5500元/吨，下方支撑位关注5000元/吨整数关口。
  • 中长期趋势： 保持偏空思路，可关注逢反弹布局空单的机会，但需密切关注新装置的实际投产进度和下游需求的变化，防范“预期差”带来的风险。

近期PTA行情多空博弈激烈。成本和现实需求提供支撑，而新增产能的预期是悬在头顶的利剑。 短期看，市场在节前备货和供应压力之间摇摆，维持震荡；中长期看，供应过剩的格局将逐渐确立，价格重心下移的趋势难以避免，投资者需密切关注新装置投产进度、聚酯开工率及库存变化、原油及PX价格走势这三大核心变量。